CJ올리브영과 CJ 합병 추진: 원인과 영향 심층 분석
CJ그룹의 핵심 계열사인 올리브영이 지주회사인 CJ와의 합병을 추진하는 움직임이 포착되고 있습니다. 최근 올리브영의 주요 결정들이 CJ와의 합병을 위한 전초 작업이라는 분석이 증권가에서 제기되고 있습니다. 이 글에서는 합병 추진의 원인과 예상되는 영향에 대해 심층적으로 살펴보겠습니다.
올리브영-CJ 합병 추진 배경
올리브영은 최근 한국뷰티파이오니어(신한 SPC)가 보유한 자사 주식 11.28%에 대한 콜옵션을 예정보다 1년 앞당겨 행사하기로 결정했습니다. 이 거래가 완료되면 올리브영의 자사주 보유 비율은 11.29%에서 22.58%로 증가하게 됩니다.
이와 함께 올리브영은 다음과 같은 일련의 결정들을 내렸습니다:
자본 준비금 2500억 원을 이익잉여금으로 적립
정관의 사업 내용에 물류센터 운영 및 관련 서비스업과 운송 관련 서비스업 추가
용산 부지에 6800억 원 규모의 사옥 매입 결정
DS투자증권은 이러한 움직임이 CJ와 올리브영 간의 합병을 위한 작업이라고 분석했습니다.
올리브영-CJ 합병의 주요 원인
1. 세금 및 절차적 효율성
증권가 전문가들은 올리브영이 IPO(기업공개) 대신 CJ와의 합병을 선택할 가능성이 높다고 분석합니다. 김수현 DS투자증권 연구원은 "과정의 복잡성과 세금 이슈 등을 고려할 때 올리브영의 IPO 보다는 시장에서 기대하는 CJ와의 포괄적 주식 교환을 통한 합병 가능성을 좀 더 높게 전망한다"고 밝혔습니다.
2. 기업가치 및 주주가치 제고
최근 올리브영의 결정들은 주주들의 보유 주식 가치와 기업가치를 동시에 높일 수 있는 변화입니다. 자사주를 전량 소각할 경우 올리브영 각 주주의 주식가치가 증가하며, 사옥 매입은 향후 자산 재평가 과정을 통해 자산가치 제고로 이어질 수 있습니다.
3. 경영 안정성 확보
올리브영이 상장 대신 합병을 선택할 경우 CJ는 올리브영을 100% 자회사로 편입할 수 있어 더 안정적인 경영이 가능해집니다. 현재 CJ는 올리브영의 51.15% 지분을 보유한 최대 주주이며, 합병이 완료되면 외부 주주 없이 완전한 지배가 가능해집니다.
4. 그룹 지배구조 강화 및 승계 전략
올리브영과 CJ의 합병은 CJ그룹의 최상위 지배구조 변화와 밀접한 관련이 있다는 분석이 제기되고 있습니다. 특히 이재현 CJ그룹 회장의 자녀들이 보유한 올리브영 지분이 CJ 지분으로 전환되면서 그룹 전체에 대한 지배력이 강화될 수 있습니다.
합병이 가져올 영향
1. 오너 가족의 지배력 증대
올리브영과 CJ가 합병하면 올리브영 지분을 다수 보유한 이재현 CJ그룹 회장의 아들 이선호 CJ제일제당 식품성장추진실장(경영리더)과 딸 이경후 CJ ENM 브랜드전략실장(경영리더)의 지주회사 지분이 크게 늘어납니다. 자사주를 전량 소각할 경우 CJ의 올리브영 지분은 51.15%에서 66.05%로, 이선호 실장의 지분은 11.04%에서 14.26%로 증가하게 됩니다.
2. CJ 주가 상승 가능성
올리브영의 적정 가치는 최소 6조~7조 원 이상으로 평가되고 있습니다. 현재 CJ의 시가총액은 3조8000억원 수준으로, 올리브영이 편입될 경우 주가 상승 여력이 크다는 분석입니다. 김수현 연구원은 "K-뷰티 플랫폼의 절대 강자인 올리브영이 중복상장이 아닌 사업 지주회사 혹은 100% 자회사 형태의 구조로 변화될 가능성을 고려하면 현재 CJ의 주가는 크게 저평가된 상태"라고 평가했습니다.
3. 그룹 내 시너지 효과
올리브영은 지난해 4조7899억원의 매출과 4702억원의 당기순이익을 기록했으며, 전년 대비 각각 24%, 35% 증가한 실적을 보였습니다. 이러한 올리브영의 우수한 실적이 합병을 통해 CJ에 직접적으로 기여하게 됩니다.
4. 경영권 승계 구도 강화
CJ그룹 승계 구도를 좌우할 핵심 계열사로 올리브영이 꾸준히 거론되고 있습니다. 오너 일가가 올리브영 지분을 상당 부분 보유하고 있는 상황에서 합병을 통해 이재현 회장의 장남 승계 구도가 더욱 견고해질 수 있다는 분석입니다.
합병에 대한 리스크 요인
합병이 진행되는 과정에서 몇 가지 리스크 요인도 존재합니다. 상법 개정과 관련된 불확실성과 거부권 행사 가능성, 합병 과정에서 발생할 수 있는 잡음 등이 지적되고 있습니다. 또한 단기적으로는 CJ가 저평가될수록 경영권 승계에 유리할 수 있다는 점도 고려해야 할 요소입니다.
결론
CJ올리브영과 CJ의 합병 움직임은 단순한 기업 구조 조정을 넘어 그룹 차원의 지배구조 강화와 효율적인 경영권 승계를 위한 전략적 선택으로 해석됩니다. 올리브영의 우수한 실적과 높은 기업가치는 CJ그룹 전체에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상되며, 특히 오너 가족의 지배력 강화와 CJ 주가 상승 가능성이 주목받고 있습니다. 다만 합병 과정에서 발생할 수 있는 규제적, 세무적 리스크 요인들을 어떻게 관리해 나갈지가 향후 과제가 될 것입니다.